El Fondo de Maniobra: el Semáforo de la Liquidez

Como bien saben los financieros, el Fondo de Maniobra (FM) es una de las magnitudes clave a controlar en una empresa.

En primer lugar, porque ayuda a garantizar la supervivencia de la empresa (muchas empresas rentables han quebrado por falta de fondo de maniobra) y, en segundo lugar, porque puede ayudar a aumentar la rentabilidad de la misma.

Conceptualmente, se trata de la diferencia entre el Activo Corriente (compuesto por existencias, realizable – derechos de cobro a corto plazo- y disponible –tesorería-) menos el Pasivo Corriente (las obligaciones de pago a corto plazo, etc..).

Fondo de Maniobra

Desde el punto de vista de liquidez, vemos en el gráfico lo que me gusta llamar el ‘semáforo’ de liquidez. Así, dado que el Activo está ordenado de menor a mayor liquidez, en rojo lo menos líquido y en verde lo más liquido. Y el Pasivo, que está ordenado de menor a mayor exigibilidad (los recursos permanentes – recursos propios y pasivo no corriente-, menos exigibles, el pasivo corriente, más exigible) a la inversa. Cuanto más ‘verde’, mejor.

Dicho esto, vemos que el nombre de FM da una idea intuitiva de a qué se refiere:

Fondo (también llamado Margen o se podía llamar de cualquier otra manera; muchos lo llaman el ‘colchón’).

De Maniobra: porque eso es lo que te otorga, capacidad de maniobra para poder atender tus pagos en el corto plazo, y su vez, poder seguir desarrollando con normalidad tu actividad (acometer nuevas adquisiciones, inversiones, etc…)

Lógicamente, en términos generales, se entiende que una empresa está más sana (desde el punto de vista de liquidez) cuando dicha magnitud es positiva.

Fondo de Maniobra positivo

Y es que, en caso contrario, supondría que parte del Activo No Corriente (antes llamado Activo Fijo) está financiado con recursos a corto plazo, o lo que es lo mismo, que la empresa no cuenta con suficientes recursos para hacer frente a sus obligaciones de pago más inmediatas.

Fondo de Maniobra negativo

No obstante todo lo anterior, también se pueden dar excepciones a dicha regla general. Veamos dos ejemplos:

1) Ejemplo de una empresa con FM > 0 pero que es probable que pase problemas de liquidez

Dado que el Activo Corriente de una empresa, consta de:

• Existencias el ‘género’ que aún está sin vender.
• Realizable: clientes, efectos a cobrar, inversiones financieras a corto plazo, etc..
• Disponible: tesorería, etc…

Es fundamental ver cómo está constituido el mismo.

Así, por ejemplo, está claro que una empresa que tenga Fondo de Maniobra positivo pero cuyo Activo Corriente esté constituido en su mayor parte por existencias que por ejemplo no se van a vender pasará dificultades (un caso que viví de cerca es el de una empresa de ventanas que, tras quebrar una constructora con la que tenía un gran contrato para una serie de promoción de viviendas, ahora se ha quedado con todas las ventanas en el almacén. Realmente esas existencias no tiene pinta de que puedan suponer un derecho de cobro a corto plazo y por tanto de poco vale que el FM sea positivo).

2) Ejemplo de una empresa con FM < 0 pero que tiene buena salud financiera

Un caso común es el de las grandes superficies de distribución (hipermercados, etc..también las empresas de seguros), las cuales cobran al contado a sus clientes y, por otra parte, y dada su posición de fuerza respecto a sus proveedores, consiguen tener unos periodos de pago alargados. En resumen, cobran hoy y pagan mañana (o pasado mañana).(a este respecto ya hablaremos en artículos posteriores acerca de los periodos medios de maduración y pago). Estas empresas, aunque tengan un activo corriente menor que el pasivo corriente, dado que su porcentaje en efectivo es tan elevado, no pasan situaciones de tensión de liquidez.

Pero lo dicho, por regla general (y más allá de intentar mantener la regla ideal de equilibrar los plazos de inversión y financiación, esto es, que las inversiones a largo plazo estén financiadas a largo plazo, y que las inversiones a corto plazo estén financiadas a corto plazo), el FM ha de ser positivo.

Ahora bien, ¿en qué cuantía?, o dicho de otra manera, ¿cómo se calcula el fondo de maniobra ideal?

Hay múltiples métodos. Entre ellos, podemos nombrar los siguientes:

a través de su presupuesto de tesorería.

a través del método de los días de venta a financiera.

a través del método basado en las cuentas de gestión del circulante.

Dicho esto, y a modo de ejemplo, podemos ver una serie de actuaciones concretas que ayuden a aumentar el FM tales como:

Desde el punto del Activo:

• Existencias: el objetivo sería mantener las existencias tan bajas como fuera posible y lograr una rotación lo más alta que se pueda. Los productos acabados deberían venderse, entregarse y facturarse tan pronto como fuese posible.
• Realizable (deudores, etc…): esta partida tiene especial interés en la actualidad y es que, muchas empresas que han estado correctamente financiadas, al encontrarse con impagados se encuentran con dificultades de liquidez (a este respecto, la nueva ley de servicios de pago ¿ayuda o echa más gasolina?). Éste es uno de los grandes problemas…
• Disponible: el efectivo es el ‘rey’ (Cash is King). Es lo que realmente vale. Todo lo demás son ‘promesas’.
• Como medida extrema, reducir el Activo No Corriente (ej: hacer desinversiones) y aumentar el Activo Corriente. Esto por ejemplo es lo que hacen empresas (bancos incluidos) que venden los inmuebles en los que se encuentran para alojarse como arrendatario (menos inmovilizado, más efectivo).

Por el lado del Pasivo:

• Aumentar el peso de la financiación a largo plazo (ej. Refinanciar préstamos de corto a largo plazo).
• Dentro de acreedores a corto plazo: obviamente, hay una ventaja en conseguir plazos de pago alargados a los proveedores. A este respecto no variará el fondo de maniobra el pagar o no dicho importe (si se paga, bajará efectivo y deuda a corto plazo), pero sí se consigue tener más efectivo.

En resumen, se puede decir que la clave es entender que, mientras que todo el Pasivo Circulante (obligaciones de pago) sí es un pago cierto (se conoce el vencimiento y cuánto cuesta), no todo el Activo Circulante es Efectivo (están existencias y realizable), esto es, los ingresos son una incógnita (no sabes si vas a vender las existencias que tienes, y las que tienes vendidas no sabes si vas a cobrarlas). Pagos ciertos, ingresos inciertos.

Esto es lo que hace que, en ocasiones, empresas que están correctamente gestionadas, queden expuestas a variaciones del mercado. Cuántas veces se ha oído, y con razón, la expresión de ‘pagan justos por pecadores’ ante la oleada de impagados que se han ido sucediendo, como si fichas de dominó se tratase, a raíz del impago inicial de una empresa..

Queda claro pues que la cada vez mayor función financiera que han de realizar los gestores de las empresas, y es que no solo deben saber vender mejor, sino también ‘vigilar’ a quién (y cómo), así como ir generando ese ‘colchón’ por si vienen épocas de dificultades no poner en peligro la supervivencia de la empresa.

Las Pymes son el presente y futuro de cualquier país, así que toda ayuda (incluyendo la divulgación de conceptos como éstos) es fundamental.

pd: a este respecto pueden ser de interés estos otros dos posts:

1- Excel para Análisis Económico-Financiero de una empresa.

2- Simulador de Cálculo de Probabilidad de Quiebra con suficiente antelación.